业绩恢复不明显，坚朗五金募资19.85亿元，大幅扩产

7月26日，坚朗五金（002791.SZ）发布了2023年度向特定对象发行A股股票预案（修订稿）公告，在修订稿中，公司将募集资金总额及分项目投入情况做出了调整，并更新了本次发行的相关风险。

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坚朗五金拟向包括控股股东白宝鲲在内，不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象，发行不超过4823.1万股股票，其中白宝鲲拟以现金认购不少于1亿元（含本数）且不超过1.5亿元（含本数），同时认购股票数量不超过坚朗五金已发行股份的2%。

据悉，白宝鲲持有坚朗五金1.2亿股，持股比例为37.41%，为公司的控股股东、实际控制人。因此，此次定增不会导致公司控制权发生变化。

值得一提的是，公司首次披露定增预案是在今年4月，拟募资19.9亿元，用于扩产和补流。但很快就引来了深交所的问询，追问公司是否会存在产能过剩风险。

在最新发布的修订稿中，坚朗五金将募集资金和补流项目的金额进行了调减，拟募集资金总额不超过19.85亿元（含本数），调减了500万元。

其中，9.12亿元投向中山数字化智能化产业园项目（下称项目一）、1.38亿元投向装配式金属复合装饰材料项目（下称项目二）、1.77亿元用于信息化系统升级项目（下称项目三）、1.69亿元用于总部自动化升级改造项目等建设（下称项目四）、5.89亿元用于补流。

公开资料显示，坚朗五金致力于建筑配套件的研发、生产和销售，住宅建筑是公司产品主要应用场景之一，主要产品包括建筑门窗幕墙五金、门控五金系统、不锈钢护栏构配件、智能锁等智能家居等。

不难发现，公司所处的建材行业与房地产行业具有密切的相关性。2021年以来，房地产基本面的持续下行，对建筑材料行业冲击较大，公司2022年的归母净利润下降9成，业绩承压。

不过，随着去年四季度以来房地产支持政策不断出台，我国2023年经济运行呈现企稳回升态势，公司的业绩情况有所改善。

据坚朗五金半年报业绩预告显示，报告期内，公司归母净利润预计为1011.27万元至1423.56万元，同比增加111.86%至116.69%；扣非净利润为188.38万元至600.67万元，同比增加102.27%至107.23%。 

虽然在半年报预告中业绩呈现增长趋势，但实际上，公司今年上半年预计实现的归母净利润远远低于2020年和2021年同期的归母净利润，甚至未突破亿元大关。2020年1-6月及2021年1-6月，公司归母净利润分别为2.31亿元、3.79亿元。不仅如此，坚朗五金今年一季度还处于亏损状态，其归母净利润为-5605.15万元。 

在公司业绩未恢复至正常水平的情况下，坚朗五金却提出了扩产计划。此次定增预案的修订稿显示，项目一建设完成后，公司将新增智能锁年产能324万套、机械电子锁274.5万套、照明灯具年产能309万套、卫浴产品191万套等。

2022年，坚朗五金的智能锁、机械电子锁、照明灯具、卫浴产品（含淋浴房）的产能分别为120万套、115万套、80万套、16万套，上述产品的产能与2021年一致，意味着公司在2022年并未新增产能。

在并未新增产能的基础上，2022年上述产品产能利用率均处于下滑趋势。2021年-2022年，智能锁产能利用率分别为98.86%、90.35%；机械电子锁产能利用率分别为88.93%、81.28%；照明灯具产能利用率分别为85.68%、80.53%；卫浴产品产能利用率为86.31%、78.5%。

项目一建成达产后，智能锁、机械电子锁、照明灯具、卫浴产品等产能较2022年分别增长2.7倍、2.4倍、3.9倍、11.9倍。

而项目二建设完成后公司将新增钢制装饰板年产能105万平方、钢制门年产能9万樘等。不过，公司在2022年并未涉足钢制装饰板、钢制门的生产，属于公司现有业务产品线的拓展。

坚朗五金拓展上述产品是由于公司承接医院、机场等大型设施项目逐年增多，且钢制装饰板产品时常与公司众多建筑配套件产品互补，构成了客户建设装修需求。公司将通过已进入供应的室内精装、工程业务项目带动钢制装饰板、钢制门订单增长。

在业绩并未恢复正常水平的前提下，公司的扩产行为是否有必要，是否会存在产能过剩风险？深交所也在问询函中对公司进行询问。

那么募投项目的效益又如何？

项目一总投资10.34亿元，建设期为两年。经测算，项目一建设完成并全部达产后，可实现年均销售收入33.64亿元，年均净利润为2.4亿元。该项目的动态投资回收期（税后）为9.64年；内部收益率（税后）为14.97%。 

项目二总投资为1.5亿元，与项目一相比，项目二的总投资规模较小，且年均销售收入和净利润相对较低，分别为3.32亿元、2846.59万元。项目二的动态投资回收期为9.78年，内部收益率为13.7%，与项目一相比，项目二的回报率较低，且回收期也稍微长一些。

坚朗五金本次募投项目的内部收益率与同行相比并不高。公司募投项目一与项目二的内部收益率分别为14.97%、13.7%，均低于三棵树（603737.SH）涂料及配套建设项目的24.27%、综合产业园项目的26.82%、涂料生产及配套建设四期项目的20.59%；低于科顺股份（300737.SZ）水材料扩产项目的18.47%、智能化升级改造项目的18.33%。

同时，投资回收期均高于三棵树和科顺股份的募投项目。

项目三是对信息化系统的升级，加强并完善主数据中心机房的建设；项目四则是将部分老旧设备进行淘汰，引进生产效率更高的新设备。这两个项目均不直接产生经济效益。 

值得一提的是，二级市场方面，公司股价走势亦不明朗。自年初以来，公司股价持续下滑，在7月7日创下2023年新低，随后公司股价触底回升，截至7月27日收盘，公司股价报收60.35元，跌幅1.92%，当前市值为194亿元。（本文首发App，作者｜李若菡）